Kelayakan kredit dan kekuatan finansial jangka panjang perusahaan merupakan aspek penting bagi para pemangku kepentingan seperti pemberi pinjaman dan investor. Jika Anda berencana untuk berinvestasi dalam ekuitas perusahaan (sebagai investor) atau obligasi dan instrumen utang perusahaan (sebagai pemberi pinjaman), Anda perlu mengetahui risiko kebangkrutan perusahaan. Model Altman Z-Score membantu Anda menilai apakah sebuah perusahaan mengalami kesulitan keuangan.
Rumus Z-score untuk memprediksi kebangkrutan diterbitkan pada tahun 1968 oleh Edward Altman, Asisten Profesor di bidang Keuangan di Universitas New York.
Pada tahun 1960-an, Edward Altman mencatat bahwa komunitas akademis bergerak menuju penghapusan analisis rasio sebagai teknik analisis dalam penilaian perusahaan bisnis.
Dia melakukan penelitian utama untuk karyanya pada tahun 1967, dan beberapa penelitian selanjutnya mengomentari model Z-Score dan keefektifannya, termasuk adaptasi model pada tahun 1995 untuk perusahaan-perusahaan yang beroperasi di pasar negara berkembang.
Pada artikel kali ini kami akan membahas apa itu model Altman Z-Score analisis, rumus, cara hitung, contoh kasus dan interpretasi yang bisa Anda gunakan dalam bisnis.
Apa yang Dimaksud dengan Altman Z-Score?
Altman Z-Score adalah nilai yang diperoleh dengan menggunakan perhitungan kekuatan kredit yang diusulkan oleh model Altman Z-Score.
Model ini memperhitungkan berbagai aspek keuangan perusahaan seperti modal kerja, laba ditahan, Laba Sebelum Bunga dan Pajak (EBIT), nilai pasar ekuitas, penjualan, serta total aset dan kewajiban.
Model standar Altman Z-Score, yang dikembangkan oleh profesor Edward Altman dari NYU Stern, berlaku untuk perusahaan manufaktur publik.
Hasil akhirnya memberi tahu Anda apakah perusahaan tersebut kemungkinan besar akan bangkrut dalam dua tahun ke depan atau kuat secara finansial.
Baca juga: Permission Marketing: Pengertian, Contoh, dan Tips Melakukannya
Awal penghitungan Z-Score di tahun 1968
Seleksi awal terdiri dari 66 perusahaan – 33 perusahaan di setiap kelompok. Kelompok kebangkrutan (Grup 1) terdiri dari perusahaan-perusahaan yang mengajukan kebangkrutan antara tahun 1946 dan 1965.
Periode 20 tahun bukanlah pilihan terbaik karena rasio rata-rata berubah dari waktu ke waktu. Menyadari bahwa kelompok ini tidak sepenuhnya homogen (karena perbedaan dalam produksi dan ukuran), Altman mencoba membuat pilihan yang lebih tepat untuk perusahaan-perusahaan yang tidak bangkrut.
Kelompok 2 terdiri dari 33 perusahaan yang dipilih berdasarkan ukuran aset produksi. Selain itu, perusahaan-perusahaan dalam kelompok 2 harus masih ada pada saat analisis dilakukan, sementara informasi yang dikumpulkan untuk perusahaan-perusahaan ini adalah informasi yang dikumpulkan untuk tahun yang sama dengan informasi yang dikumpulkan untuk perusahaan-perusahaan yang bangkrut.
Untuk pengujian awal, Altman mengumpulkan data dari laporan keuangan yang berasal dari satu tahun sebelum kebangkrutan.
Keragaman yang terbatas dalam ukuran aset produksi di Grup 1 menyebabkan keputusan untuk mengeliminasi perusahaan-perusahaan kecil dengan aset di bawah USD 1 juta, dan perusahaan-perusahaan besar dengan aset di atas USD 25 juta. Selain itu, kebangkrutan perusahaan dengan aset besar cukup jarang terjadi hingga tahun 1966.
Terdapat diskusi mengenai apakah model Z-Score cukup kuat untuk memprediksi kebangkrutan perusahaan dengan aset di atas USD 25 juta.
Akan tetapi, model ZETA digunakan untuk menganalisis perusahaan dengan aset yang besar dan relevan untuk bisnis kecil dan besar. Kami akan membahas lebih jauh mengenai model ZETA dalam artikel mendatang.
Baca juga: Mengetahui Ruang Lingkup Manajemen Produksi dan Contohnya
Rumus dan Perhitungan Altman Z-Score
Rumus Z Score untuk perusahaan manufaktur publik menggunakan lima variabel berbeda. Masing-masing variabel ini adalah rasio.
Simak rumus Altman Z-Score dan arti setiap variabel di dalamnya.
Altman Z-Score = 1.2A + 1.4B + 3.3C + 0.6D + 1.0E
Dimana
- A = Modal kerja ÷ Total aset
- B = Laba ditahan ÷ Total aset
- C = EBIT ÷ Total aset
- D = Nilai pasar ekuitas ÷ Total kewajiban
- E = Penjualan ÷ Total aset
Untuk memahami bagaimana rumus penghitungan Z-Score digunakan dengan lebih jelas, mari kita bahas sebuah contoh hipotesis. Pertimbangkan rincian berikut untuk sebuah perusahaan.
- Modal kerja = 500.000
- Laba ditahan = 300.000
- EBIT = R250,000
- Nilai pasar ekuitas (alias kapitalisasi pasar) = 1.500.000
- Penjualan = 3.000.000
- Total aset = 2.000.000
- Total kewajiban = 1.000.000
Dengan menggunakan nilai-nilai di atas, berikut adalah lima variabel dalam model analisis Z-Score:
| Variable | Rumus | Penghitungan | Nilai |
| A | Modal kerja ÷ Total aset | (500.000 ÷ 2.000.000) | 0.25 |
| B | Laba ditahan ÷ Total aset | (300.000 ÷ 2.000.000) | 0.15 |
| C | EBIT ÷ Total aset | (250.000 ÷ 2.000.000) | 0.125 |
| D | Nilai pasar ekuitas ÷ Total kewajiban | (1.500.000 ÷ 10,00,000) | 1.5 |
| E | Penjualan ÷ Total aset | (3.000.000 ÷ 2.000.000) | 1.5 |
Dengan memasukkan nilai-nilai variabel tersebut ke dalam rumus analsisis Z-Score, kita mendapatkan hasil sebagai berikut.
Altman Z-Score:
= 1.2A + 1.4B + 3.3C + 0.6D + 1.0E
= 1.2(0.25) + 1.4(0.15) + 3.3(0.125) + 0.6(1.5) + 1.0(1.5)
= 0.3 + 0.21 + 0.4125 + 0.9 + 1.5
= 3.3225
Baca juga: Analisis 6m dalam Bisnis: Pembahasan Lengkap dan Contohnya
Menginterpretasikan Altman Z-Score
Setelah Anda menghitung analisis Z-Score dalam bisins, Anda perlu menginterpretasikannya dengan benar.
Risiko kebangkrutan sebuah perusahaan bergantung pada skor yang Anda dapatkan sebagai hasilnya. Berikut ini adalah arti berbagai rentang Altman Z-Score untuk perusahaan manufaktur publik.
| Nilai Z-Score | Interpretasi |
| Dibawah 1.81 | Perusahaan berada dalam kesulitan keuangan, dengan kemungkinan besar mengalami kebangkrutan. |
| 1.81 sampai 2.99 | Perusahaan ini berada di area abu-abu, dengan risiko kebangkrutan yang moderat. |
| Lebih dari 2.99 | Perusahaan ini aman secara finansial, dengan kemungkinan kebangkrutan yang rendah. |
Varian dari Analisis Altman Z-Score
Model analisis Z-Score memiliki beberapa varian untuk perusahaan manufaktur swasta, perusahaan non-manufaktur di pasar negara maju, dan entitas di pasar negara berkembang.
Lihatlah varian-varian ini di bawah ini.
Perusahaan manufaktur swasta
Rumus Altman Z-Score untuk perusahaan manufaktur di sektor swasta adalah:
Altman Z-Score = 0.717A + 0.847B + 3.107C + 0.42D + 0.998E
Dimana:
- A = (Aset lancar – liabilitas lancar) ÷ Total aset
- B = Laba ditahan ÷ Total aset
- C = EBIT ÷ Total aset
- D = Nilai buku ekuitas ÷ Total liabilitas
- E = Penjualan ÷ Total aset
Baca juga: Contoh Analisis Perbandingan Laporan Keuangan dan Manfaatnya
Perusahaan non-manufaktur di pasar negara maju
Di sini, rumus analisis Z-Score dimodifikasi seperti yang ditunjukkan di bawah ini:
Altman Z-Score = 6,56A + 3,26B + 6,72C + 1,05D
Dimana:
- A = (Aset lancar – liabilitas lancar) ÷ Total aset
- B = Laba ditahan ÷ Total aset
- C = EBIT ÷ Total aset
- D = Nilai buku ekuitas ÷ Total liabilitas
Perusahaan non-manufaktur di pasar negara berkembang
Rumus analisis Z-Score untuk perusahaan-perusahaan ini adalah sebagai berikut:
Altman Z-Score = 3,25 + 6,56A + 3,26B + 6,72C + 1,05D
Dimana:
- A = (Aset lancar – liabilitas lancar) ÷ Total aset
- B = Laba ditahan ÷ Total aset
- C = EBIT ÷ Total aset
- D = Nilai buku ekuitas ÷ Total liabilitas
Baca juga: Analisis Likuiditas: Cara Ukur, Jenis, Rumus, dan Contohnya
Keterbatasan Altman Z-Score
Model analisis Z-Score dapat berguna untuk menilai kekuatan finansial perusahaan dan memprediksi kemungkinan kebangkrutannya.
Namun, model ini memiliki beberapa keterbatasan yang harus Anda ketahui sebelum Anda bergantung sepenuhnya pada skor ini.
- Ketergantungan yang besar pada data masa lalu: Model analisis Z-Score sangat bergantung pada data masa lalu. Namun, bisnis terus berubah dan informasi keuangan material baru sering kali diabaikan, sehingga hasil yang dihasilkan mungkin tidak akurat.
- Akurasi rendah: Dengan analisis Z-Score, Anda dapat memprediksi apakah sebuah perusahaan akan bangkrut – tetapi tidak dapat memprediksi kapan hal itu akan terjadi. Kurangnya akurasi dalam aspek ini dapat membuat investor tidak jelas dan bingung.
- Ketidaknormalan terabaikan: Beberapa bisnis mungkin sehat secara finansial, tetapi ketidaknormalan seperti siklus modal kerja negatif dapat menurunkan analisis Z-Score. Namun, ketidaknormalan ini mungkin tidak menjadi indikator kebangkrutan sama sekali.
- Tidak cocok untuk bisnis tahap awal: Model analisis Z-Score tidak cocok untuk perusahaan yang berada di tahap awal bisnis mereka. Entitas-entitas ini mungkin tumbuh dengan cepat tetapi mungkin belum menguntungkan, yang mengarah ke skor yang menyesatkan.
Baca juga: Analisis Risiko: Pengertian, Fungsi, Metode, dan Prosesnya
Kesimpulan
Untuk mengatasi keterbatasan, pastikan Anda juga memperhitungkan indikator lain – seperti analisis rasio, analisis tren, analisis arus kas, dan perbandingan industri.
Menggunakan teknik-teknik ini bersama dengan Altman Z-Score dapat memberi Anda gambaran menyeluruh tentang kekuatan keuangan dan kelayakan kredit perusahaan.
Jika Anda kesulitan untuk melakukan analisis keuangan bisnis secara mendalam karena tidak memiliki data keuangan yang memadai, Anda bisa mencoba menggunakan software akuntansi Kledo.
Kledo adalah software akuntansi online buatan Indonesia yang memudahkan Anda dalam melakukan proses pembukuan, pembuatan laporan keuangan, dan analisis data keuangan terintegrasi dalam satu platform.
Dengan menggunakan Kledo Anda bisa dengan mudah memastikan kesehatan keuangan dengan proses yang praktis dan juga harga terjangkau.
Jika Anda tertarik, Anda bisa mencoba menggunakan Kledo secara gratis selama 14 hari atau selamanya melalui tautan ini.
- Rumus Biaya Variabel dan Kalkulator Biaya Variabel Gratis - 20 Desember 2024
- Cara Menggunakan Aplikasi SIAPIK dari BI dan Download PPTnya - 19 Desember 2024
- Monthly Recurring Revenue (MRR): Rumus dan Cara Menghitungnya - 19 Desember 2024